海通众合消费逐季度改善，内需成上半年重要支撑力

　　2025年上半年，内需成为支撑GDP增长的重要支柱。

　　7月15日，国家统计局发布数据显示，上半年，社会消费品零售总额245458亿元，同比增长5.0%，比一季度加快0.4个百分点；全国固定资产投资(不含农户)248654亿元，同比增长2.8%。

　　“从‘三驾马车’来看，最终消费支出对经济增长贡献率52%，资本形成总额贡献率16.8%，货物和服务净出口贡献率31.2%。其中，二季度最终消费支出对经济增长贡献率52.3%，较一季度略有提升；资本形成总额贡献率24.7%，货物和服务净出口贡献率23%。从数据可以看到，内需，尤其是消费是促进GDP增长的主动力。”国家统计局副局长盛来运表示。

　　民生证券首席经济学家陶川对《华夏时报》记者表示，当前消费还有后劲，但下半年面临基数压力。结构上看，依然是“以旧换新”政策的带动作用凸显，家电、汽车等“加力扩围”品类零售涨幅较大；油价影响下，石油及制品类形成主要拖累。

　　消费向好

　　从数据来看，消费呈现向好趋势。

　　上半年，社会消费品零售总额达24.55万亿元，同比增长5%，同比增长在加快，其中二季度增长5.4%，比一季度加快0.8个百分点，逐季提升，这有力支撑了上半年GDP的增长。

　　按消费类型分海通众合，商品零售额217978亿元，增长5.1%；餐饮收入27480亿元，增长4.3%。基本生活类和部分升级类商品销售增势较好，限额以上单位粮油食品类、体育娱乐用品类、金银珠宝类商品零售额分别增长12.3%、22.2%、11.3%。

　　值得注意的是，消费品以旧换新政策持续显效，限额以上单位家用电器和音像器材类、文化办公用品类、通讯器材类、家具类商品零售额分别增长30.7%、25.4%、24.1%、22.9%。全国网上零售额74295亿元，同比增长8.5%。其中，实物商品网上零售额61191亿元，增长6.0%，占社会消费品零售总额的比重为24.9%。

　　6月份单月，社会消费品零售总额同比增长4.8%，环比下降0.16%。上半年，服务零售额同比增长5.3%，比一季度加快0.3个百分点。

　　远东资信首席宏观研究员张林对《华夏时报》记者表示，社零额数据本身具有一定的季节性，比如春节、五一以及618购物节等时间节点会带来零售额增速的加快，而4月、7月等月份会出现消费淡季。并且近年来的确出现社零额增速波动幅度放大的情况，这或与以旧换新政策的操作节奏有关。

　　“居民采购金银等避险投资品的需求节奏也存在一定的时段性，比如今年4、5月份的购买活动就相对活跃。整体上来看，上半年家电、通信器材、家具以及新能源汽车等纳入以旧换新政策范围内的消费品涨势显著。”张林表示。

　　在陶川看来，当前消费还有后劲，但下半年面临基数压力。随着今年“618”提前开启的影响消退，6月同比出现回落。结构上看，依然是“以旧换新”政策的带动作用凸显，家电、汽车等“加力扩围”品类零售涨幅较大；油价影响下，石油及制品类形成主要拖累。

　　“往后看，随着‘国补’剩余资金的有序下达，消费仍有一定后劲。但随着下半年基数的抬高，部分月份的社零同比可能出现向下波动。”陶川表示。

　　投资仍有增长空间

　　从投资来看，上半年，全国固定资产投资(不含农户)248654亿元，同比增长2.8%；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长6.6%。

　　分领域看，基础设施投资同比增长4.6%，制造业投资增长7.5%，房地产开发投资下降11.2%。

　　其中，民间投资同比下降0.6%；扣除房地产开发投资，其他民间投资增长5.1%。高技术产业中，信息服务业，航空、航天器及设备制造业，计算机及办公设备制造业投资同比分别增长37.4%、26.3%、21.5%。

　　在张林看来，从投资端来看拉动经济增长，重点应放在扭转房地产投资下滑，制造业投资和基建投资的增长需要提高效率和效益，否则可能会进一步放大供需失衡的矛盾。

　　“上半年固定资产投资中房地产投资是主要拖累，同比收缩11.2%，带来了居民部门资产负债表的收缩压力。”张林对本报记者表示。

　　他提醒，制造业投资同比增长7.5%，广义基建投资同比增长8.9%，都不算低。制造业投资和基建投资的扩张，分别会在短期和中长期形成产能的扩张，而产能的扩张可能会放大供需失衡的矛盾以及内卷式竞争的压力。下半年拉动经济增长可能更需要有效率、有效益的投资扩张，而不是简单地扩大投资。

　　陶川也表示，今年“稳基建”的重要性依旧较高。通常领先于基建投资6-9个月的发改委审批固投项目金额，今年上半年处于历史同期高位；同时沥青开工率近期也处于上行通道中，表现明显优于2024年同期。这些指标均能说明今年基建项目建设的意愿并不算弱，未来基建增速将维持在中性区间。

　　“现阶段固定资产投资潜力仍然非常大，要注重调动民间投资的积极性。投资增速放缓不意味着投资空间收缩，现阶段高质量发展投资潜力非常大海通众合，比如新质生产力领域，还有城市更新改造、民生‘补短板’方面，都需要有效投资。所以，我们要更好地按照高质量发展要求，优化投资布局，改善投资环境，充分调动民间投资积极性，持续推动投资健康发展。”盛来运表示。(记者张智)

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